CVC (企業創投)的矛與盾

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石惠貞

副總經理暨投資長

2021/12/30

創業一點靈創新創業補給站系列－尋求外部投資的應有認知

台灣中小企業活絡，創業的第一桶金，除了自己的積蓄，常見的是向親友間的借貸。但拜政府鼓勵創新及創投產業興盛所賜，新創公司增加許多曝光及接觸外部投資人的機會，並獲得後續的資金挹注。但筆者在接觸許多的新創公司，很深的感觸是多數新創團隊很在乎自己公司值多少錢，需要多少錢與策略資源，卻低估外部投資人對公司的實質影響.

外部投資人加入後勢必會有一些改變，例如股權結構變化、董事會成員增加等，故而在決策、管理層面與日常營運，也會產生相對應的調整或影響，相信新創公司(初創業者)會有些概念。但既然對未來變化能夠有心裡準備，為什麼彼此不歡而散的例子還是層出不窮？筆者根據過去的工作經驗，提供幾點建議：

1.募資前仔細思考可能的資金來源與合適的投資人類型

資金來源通常可分為三種: 1. 捐贈/贊助: 無償捐贈只適用於非營利組織。2.借貸: 要支付利息之外，有借就要有還本金的能力。3.投資: 在商言商，天使投資人、創投公司或其它金主，絕不是單純佛心提供金援不求回報，多半是看好未來的報酬。筆者就碰過新創團隊，明明不是非營利機構，卻希望投資是以捐贈/贊助的方式。也碰過營運良好的新創團隊，因為增資期間長，資金未到位，不敢擴張，錯失商機，其實是可以先借款，再轉增資。

有的外部投資人會積極參與營運決策，或許還會提供各種資源給予協助；有的卻給予極高程度的自主、自由，僅關注在財報獲利。新創公司在尋求外部資金之前，可以依據自身的發展需求或團隊的風格，評估與哪種類型的投資人合作綜效最大。

另外，雖然在募資過程中一定會以各方面條件最好的投資人為優先選擇，但如果接觸到「目前不適合」的潛在投資人，也建議儘量與其保持良好關係，為雙方未來合作預留可能與機會。順著這個脈絡思考，因應企業發展與運作狀況不同，新創公司也應該預先設想短、中、長期所需的投資人類型，以找到不同階段時，最有利的外部投資夥伴。

2.對外部投資人的責任感與同理心

新創圈常見的失敗案例，一種是資金不夠，另一種就是資金太多。當新創團隊為募得資金高興之餘，應有責任感，甚至戒慎恐懼的去完成股東交付給他的任務。所以在尋找投資人的同時，就要對未來的資金運用有明確規劃，不宜因為手上資金變得充裕而開始鋪張揮霍，最好能把新資金當成是自己的老本錢，讓每一分錢都花在刀口上。筆者的經驗，如果把股東的錢當自己的錢在運用，即使失敗了，有的股東還是願意再加碼投資的。另外，對於投資人來說，畢竟是用資金壓寶你的未來，縱使成為股東後不介入經營，但必定會關心財務營運狀況。因此創辦人(或經營團隊)應該要做好內外溝通的工作，不僅對內部經營團隊要完整揭露自己對投資人的承諾事項，另一方面也應該如實向投資人反映經營團隊的決策想法，妥善經營投資人關係，避免因為資訊不足或誤解，導致股東時常關切，造成內部團隊與外部股東(特別是董事會)的誤會，嚴重時是會導致經營危機的。

3.不過度包裝營運狀況資訊，誠實面對挑戰與危機

多數新創公司都希望保有自主權，為避免股東(董事會)過度干預，有些新創團隊會只報喜不報憂，甚至在發生問題時，會認為不需靠外部資源，自己就可以解決，導致錯估情勢、造成無法挽回的局面。營運上碰到挑戰，甚至危機是必經的歷程。新創公司的體質本來就較脆弱，資源也有限，創辦人惟有開誠佈公，誠實面對外部股東與內部團隊，將他們視為生命共同體，共同找出解決方案，才能化解經營危機。筆者就曾經碰過新創團隊在募資期間，刻意隱瞞共同創辦人即將拆夥的事情，該創辦人低估了未如實揭露重大資訊的潛在營運/法律風險。

企業募資就好比運用槓桿，以新資金推動公司邁向下一階段。對於開放外部投資，有的新創業者希望能保有自己的經營步調、有的則希望能同時獲得投資人的經驗及背後的資源，所以在找錢時請務必依自己的需求審慎選擇適合的對象。而在外部股東加入之後，也請正視彼此的夥伴關係、做好投後管理，惟有新創團隊與股東雙贏的夥伴關係才能走得穩健長久。https://www.chinatimes.com/newspapers/20170930000238-260204?chdtv

（本文作者為經濟部中小企業處「創業A+行動計畫」導師暨一零四資訊科技投資長石惠貞）