蔡佳峻會計師的財稅讀書會

資金成本、淨現值、財務報表分析、現金流量、財務及營業分析、NPV、投資分析、折現率

蔡佳峻

會計師

2021/12/28

26 這筆投資划算嗎?

身為公司的財務人員,當今天老闆詢問我們:
「公司打算進行XX投資案,請協助評估這筆投資是否划算?」
我們可以怎麼評估呢?
我們可以採取以下程序來評估判斷:
1. 預測本投資案未來會產生的現金流量
2. 將上述現金流量折現至現在
3. 與本投資案所需投資額進行比較
4. 決定進行投資或中止
上述的流程一般我們把它稱為「淨現值法」(Net Present Value, NPV)。
用公式來表達的話,會長得像下面這樣
淨現值法
=投資案未來產生的現金流量折現值-投資案所需流出現金流量
若淨現值>0,代表值得投資
若淨現值≦0,代表不值得投資
上面1~4的程序中,有幾個變數是我們要努力的:
●未來現金流量之預測
●折現率之選擇
有關現金流量之預測,就要靠各位依照各家公司之產業特性去預估了。
而折現率的部分,通常我們會選擇用加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital, WACC),大家可以回去複習一下〈18 資金成本與螺絲起子的關係〉。
舉例來說,若A公司有一項為期三年的投資計畫,預計投資一套價值1,000萬的設備,若預估3年後設備的殘餘價值為100萬元,而每年稅後的現金流入為600萬元,A公司WACC為10%,試算其淨現值為何?
1.將未來三年現金流量折現回現在
第一年現金流量=6,000,000/(1+10%)=5,454,545
第二年現金流量=6,000,000/(1+10%)^2=4,958,678
第二年現金流量=6,000,000/(1+10%)^3=4,507,889
合計=14,921,112
另外,三年結束後,若預計將設備處分
其現值=1,000,000/(1+10%)^3=751,315
也就是說,此項投資共會帶來14,921,112+751,315=15,672,427之現金流入
2.本投資案所會發生的現金流出
若進行本投資案,第一年會發生1,000萬的現金流出。
3.現金流入減現金流出
NPV
=三年現金流入15,672,427-現金流出10,000,000
=5,672,427>0
代表值得投資
除了計算NPV的絕對金額是否大於零以外,我們有時候也會採用比率的方式來判斷。
公式如下:
NPV ratio=現金流入現值÷現金流出現值
以上面的案例重新計算NPV ratio的話:
NPV ratio
=現金流入現值15,672,427÷現金流出現值10,000,000
=1.57倍
最後做個總結,一般來說,當我們用NPV法進行投資評估時,至少會要求
●NPV>0,以及
●NPV ratio>1
此投資案才有投資的意義。
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