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蔡佳峻會計師的財稅讀書會
財務及營業分析、財務報表分析
25 ROE與杜邦公式之運用
股神巴菲特 (Warren Buffett) 曾經說過：挑選投資標的時，ROE 必須達到 15% 以上，才是好的標的。那到底什麼是ROE呢？
ROE（Return On Equity），代表公司利用自有資金賺錢的能力。
※ROE的公式
＝稅後淨利÷股東權益
如果我們把ROE的公式再繼續延伸展開的話，可以變成下面的杜邦公式
ROE
＝稅後淨利÷股東權益
＝稅後淨利÷營業收入 × 營業收入÷總資產 × 總資產÷股東權益
不知道大家有沒有發現，ROE被拆解為三個比率，分別是
1.淨利率
2.總資產週轉率
3.財務槓桿
至於為什麼被稱為杜邦公式，係源自於美國杜邦公司，因為杜邦公司於1920年代開始使用這個公式進行分析。
將ROE拆成三個比率之後，我們更可以具體觀察，公司應該往哪個方向努力，才能提升ROE。
1.提高淨利率，可提高ROE
大家回想一下損益表的結構
營業淨利＝營業收入－營業成本－營業費用
因此，要想提高淨利率，就必須從收入、成本及費用三個層面下手：
1-1收入：例如調高售價。
1-2成本：可再細分為原物料成本、直接人工成本及製造費用，並分別進行管控。
1-3費用：包括銷售費用、管理費用及研發費用三大類，三大類項下還包含許多子項目，例如薪資費用、租金費用、折舊費用、交際費、職工福利等等。
2.提高總資產週轉率，可提高ROE
總資產週轉率，可再拆解為應收帳款週轉率、固定資產週轉率等。
可提高週轉率之措施包括：推出促銷活動以增加營業額、處分閒置固定資產、售後租回固定資產。應收帳款週轉率部分則請參考〈15 賣出去的能收回來嗎？談應收帳款週轉率〉一文。
3.拉高財務槓桿，可提高ROE
財務槓桿＝總資產÷股東權益
若財務槓桿越高，代表總資產÷股東權益的倍數越高，也就代表公司舉債變多，公司如適當利用舉債來經營事業，對股東是有利的。
最後，透過ROE的拆解，除了讓我們更清楚公司的改善方向以外，我們也能觀察出每家公司的經營風格。
比方說，護國神山台積電109年度資料如下：
●ROE＝29.84%
●總資產週轉率＝0.53次
●淨利率＝38.69%
●財務槓桿＝1.49倍
可以看出是屬於「高獲利能力、低週轉率、低財務槓桿」的經營型態。
或是鴻海109年度資料如下：
●ROE＝7.96%
●總資產週轉率＝1.53次
●淨利率＝2.13%
●財務槓桿＝2.49倍
可以看出是屬於「低獲利能力、高週轉率、高財務槓桿」的經營型態。
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