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    蔡佳峻會計師的財稅讀書會
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    蔡佳峻

    會計師

    2021/11/12

    14 舉債好還是跟股東要錢好？
    上一篇與大家聊到財務結構與相關比率分析，不知道大家有沒有想過，公司在需要資金的時候，該如何決定要透過舉債（例如向銀行貸款）還是尋求股東投資（股東增資）呢？
    「資金」是公司經營上不可或缺的經濟資源，公司取得資金就像在超市買東西一樣，也需要支付成本，不同的資金來源，代表不同的資金提供者，而每個資金提供者可能會要求不同的報酬，也就是公司要負擔的資金成本。
    講到這邊，我相信第一個浮現在大家腦海的，應該會是「銀行貸款利息」。當我們跟銀行融資的時候，銀行就是所謂的債權人，債權人所要求的報酬（貸款利息）就是我們的「債務成本」。
    筆者在執業生涯中遇過許多台灣中小企業主，都不太喜歡向銀行借錢，喜歡用自己的錢來經營事業，也就是用股東增資的方式來籌措公司所需要的資金。
    但難道跟股東伸手要錢就沒有成本嗎？
    其實也是有的，如果我們是股東的話，我們應該也會要求這筆投資要為我們帶來一定的報酬，而股東要求的報酬就是「權益資金成本」。
    債務成本通常比較明確，利率幾％就是幾％，很直觀。但股東要求的報酬呢？可能因人而異，A股東可能希望有10％的報酬，B股東只要求5％的報酬，那怎麼評估呢？
    一般常見我們會用兩個方式來預估：
    1.資本資產訂價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）
    權益資金成本＝無風險報酬率＋β×（市場報酬率－無風險報酬率）
    CAPM係由William Sharpe提出，並得到1990年諾貝爾經濟學獎，此模型認為一種證券或一個投資組合的預期報酬率，應該等於無風險報酬率，加上反映資產系統風險的風險溢價。
    ●無風險報酬率，一般我們會使用10年期公債利率為準。
    ●β值，係系統風險指標，指的是整體市場的震盪，會對該公司股票產生多少的連鎖反應，當該公司股票漲跌幅與市場相同時，β值＝1，β值越大，代表該個股受大盤波動的影響越大；若β值＜1，代表公司股票比較不會隨著大盤震盪而震盪，即俗稱的牛皮股。
    ●市場報酬率則可以採用台灣加權股價指數為基礎來做計算。
    假設：
    台灣近十年市場報酬率＝10％
    某甲公司之β值＝1.1
    十年期公債殖利率＝1.3％
    權益資金成本＝1.3％＋1.1（10％－1.3％）
    ＝10.87％
    2.債券殖利率加風險溢酬法
    對於未公開發行公司來說，要用CAPM來估計可能不太容易。因此我們也可以考慮用長期負債利率加上一定程度的風險溢酬，來作權益資金成本。
    假設：某甲公司之長期負債利率為8％，預估股東要求的風險溢酬為3％，那麼權益資金成本＝8％＋3％＝11％
    瞭解公司取得各種資金的資金成本後，下一篇我們就要來討論資金成本與融資決策之關係囉。
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